大家好！今天讓小編來大家介紹下關(guān)于三只松鼠的董事長是誰的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

創(chuàng)意嶺作為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)，服務客戶遍布全球各地，相關(guān)業(yè)務請撥打電話：175-8598-2043，或添加微信：1454722008

文章目錄列表:

• 1、三只松鼠歷史發(fā)展

• 2、新時代的蘋果故事——解碼三只松鼠的創(chuàng)新之道

• 3、三只松鼠老板畢業(yè)于哪個學校

• 4、三只松鼠是集權(quán)還是分權(quán)

一、三只松鼠歷史發(fā)展

三只松鼠于2012年成立，公司總部在安徽蕪湖，是中國第一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是當前中國銷售規(guī)模最大的食品電商企業(yè)。

2014年，安徽三只松鼠電子商務有限公司再次獲得今日資本、IDG資本兩家境外基金第三輪1627萬美元，用于三只松鼠智能一體化食品園項目建設。

2015年9月16日，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在安徽蕪湖宣布，三只松鼠已獲得第四輪融資，總金額達3億元人民幣，三只松鼠估值40億元。

2017年04月22日，休閑食品電商“三只松鼠”正式提交上市招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。08月15日藥監(jiān)總局關(guān)于3批次食品不合格情況的通告指出，天貓超市在天貓（網(wǎng)站）商城銷售的標稱三只松鼠股份有限公司生產(chǎn)的開心果，霉菌檢出值為70CFU/g，比國家標準規(guī)定高出1.8倍。

2017年12月12日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，鑒于三只松鼠股份有限公司尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委第72次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。根據(jù)證監(jiān)會此前安排，三只松鼠的IPO申請會在12月13日上會接受審核。

2018年6月25日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，三只松鼠正進入IPO排隊階段，其審核狀態(tài)顯示為“預先披露更新”。

2018年三只松鼠營業(yè)額高達70億元，凈利潤3.04億元，凈利率4％。

2019年7月12日，三只松鼠食品股份有限公司（簡稱“三只松鼠”）在深交所掛牌上市，股票簡稱為“三只松鼠”，股票代碼為“300783”。

2019年12月3日，三只松鼠宣布，2019年其全年銷售額突破百億，成為零食行業(yè)首家邁過百億門檻的企業(yè)。

二、新時代的蘋果故事——解碼三只松鼠的創(chuàng)新之道

從企業(yè)運作角度來看，“沒有套路”的三只松鼠在創(chuàng)新發(fā)展方面，一直是行業(yè)典型。同時，章燎原從不吝于分享自己的觀點。

無論是對創(chuàng)新一詞的理解，還是在產(chǎn)品、品牌、供應鏈等執(zhí)行層面，章燎原都強調(diào)“因時而變”，選擇最適合當下的發(fā)展路徑。

打造“新時代的蘋果故事”

一直以來，章燎原都反對過度夸大“從無到有”的創(chuàng)新。

“很多人把創(chuàng)新等同于‘從無到有’，其實商業(yè)世界絕大多數(shù)的創(chuàng)新，都是對現(xiàn)有產(chǎn)品進行迭代優(yōu)化?！闭铝窃f。

這一理解，與蘋果創(chuàng)始人喬布斯的產(chǎn)品理念不謀而合。

畢加索有句名言，“Bad art is copy；good art is steal”，喬布斯將其改成了“Good art is copy；Great art is steal”。

這句話無比霸氣地道出了一種創(chuàng)新理念——“優(yōu)秀者抄襲，偉大者剽竊”。

“所謂抄襲，就是看到別人有個好東西，自己做一個一樣的，消費者一眼能知道你抄的是誰?！闭铝窃f。

抄襲的案例，在任何國家、任何地方都有。

那么，什么是剽竊？

“簡單說，就是看到人家有好東西，就把它的一些亮點內(nèi)化到自己體內(nèi)并進行迭代改造，看看能煉出什么來?！闭铝窃f。

還是以蘋果為例：生產(chǎn)果凍色iMac時，喬布斯帶著團隊去糖果店去研究水果糖的質(zhì)感、色澤；設計iPhone時，喬布斯和團隊參考了Braun計算器的設計；設計iMac時，喬布斯要團隊研究Cusinart生產(chǎn)的高檔廚具。

不管源頭如何，只要最終產(chǎn)品自成一格、別具特色，便是“偉大的剽竊”。

章燎原表示，在三只松鼠，將市場上已有產(chǎn)品、技術(shù)“吃掉、分解、提升”的案例也有不少。

與蘋果類似，三只松鼠也經(jīng)常從其他領域獲得靈感。氣泡瓜子仁，便是章燎原頗為得意的一款跨界創(chuàng)新產(chǎn)品。

近年來，氣泡風味的產(chǎn)品可謂炙手可熱。各大品牌不斷推陳出新，從傳統(tǒng)汽水，向含氣礦泉水、果味蘇打水拓展。

三只松鼠產(chǎn)品供應鏈事業(yè)部國產(chǎn)樹堅果品類總監(jiān)鼠學松（花名）早在去年10月就大膽構(gòu)想：當果味、氣泡兩大熱門風味遇上堅果，會產(chǎn)生怎樣的神奇反應？

歷經(jīng)上百次內(nèi)測，三只松鼠團隊發(fā)現(xiàn)氣泡口感與檸檬、西柚、荔枝、桃子、蘋果、葡萄、橙子等果味更為適配，推出了氣泡瓜子仁在內(nèi)的“氣泡堅果”產(chǎn)品。

“這類產(chǎn)品還有個益處——瓜子比較容易上火，搭配一些氣泡成分平衡一下，就能形成功能、風味上的跨界搭配?！闭铝窃f。

該創(chuàng)新雖然不是“無中生有”，但也獲得了市場認可，銷售頗為可觀。

天貓旗艦店的消費者如此評價：“入口有汽水般的氣泡，瓜子仁脆脆的，味道很棒?！薄胺浅：贸裕肟诟杏X非常清新，冷藏后更加美味?！?/p>

需要注意的是，無論“剽竊”、“抄襲”還是“無中生有”，都要匹配當時的行業(yè)環(huán)境及企業(yè)資源。

譬如，阿里巴巴創(chuàng)立了基礎科學研究機構(gòu)達摩院。該舉措現(xiàn)在看來十分應景，但若是十年前成立，對公司發(fā)展可能是弊大于利。

“同樣，現(xiàn)在我們?nèi)绻芯俊嗽烊饬闶场瘯茈y，可能巨量投入都看不到效果。畢竟，從無到有的創(chuàng)新，在人類史上都是可遇不可求的。”章燎原說。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原

“微創(chuàng)新”的方法論

“迭代優(yōu)化，本質(zhì)上屬于‘微創(chuàng)新’?！蓖七M創(chuàng)新過程中，章燎原會不斷質(zhì)問自己“怎樣發(fā)揮現(xiàn)階段的最大優(yōu)勢”，并形成了一套系統(tǒng)化的方法論。

背后邏輯很好理解——很多企業(yè)會經(jīng)常天天在研究用戶需要什么，其實用戶是很難被研究的。研究其他企業(yè)做出了哪些暢銷產(chǎn)品，是更有效的做法。這就有個先決條件，要對消費者、消費市場有持續(xù)、深入的洞察。

三只松鼠會維持與市場的互動，觀察最時興的飲食熱點、新的消費趨勢，觀察電商平臺的消費者反饋信息等。不少想法，都來自一線產(chǎn)品經(jīng)理團隊。

“多年以來，我們一直深耕線上渠道，掌握了大量用戶數(shù)據(jù)。通過數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)市場機會，并集中發(fā)力?！闭铝窃f。

當觀察到了信號，則進入第二步——從不同角度進行創(chuàng)新。只要超過市場上的現(xiàn)有產(chǎn)品，就能達到或超過消費者預期。

在章燎原看來，微創(chuàng)新模式除氣泡堅果的跨界融合外，還包括以微創(chuàng)工藝、基礎研究實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。

微創(chuàng)工藝，主要指在口味升級、配方應用及包裝工藝、標簽等方面進行優(yōu)化，形成新的賣點。

早在2019年9月，三只松鼠混合樹堅果部資深產(chǎn)品經(jīng)理鼠十一（花名）團隊便提出了將益生菌與每日堅果融合的構(gòu)思。

堅果表面光滑，益生菌往往存在裹粉不均甚至掉粉嚴重的現(xiàn)象。三只松鼠聯(lián)合外部研發(fā)機構(gòu)，歷時兩月對傳統(tǒng)裹粉工藝進行升級，才最終解決了這一難題。

“三只松鼠堅持打造極致單品，從構(gòu)思到上線，這款產(chǎn)品大概花了9個月。從市場反饋看，該品類并非三只松鼠最早推出，但銷量已是行業(yè)領先?！笔笫徽f。

三只松鼠益生菌每日堅果上線首月，全渠道銷售便達到了一百萬袋。今年9月，該產(chǎn)品單月銷售額達1600萬元，同類產(chǎn)品全網(wǎng)第一名。

以基礎研究為核心實現(xiàn)的產(chǎn)品創(chuàng)新，難度則相對最大。

國內(nèi)發(fā)酵肉市場，主要以傳統(tǒng)發(fā)酵肉為主，代表產(chǎn)品是金華火腿、宣威火腿等。品類少價格高，消費普及率很低。

三只松鼠聯(lián)合國內(nèi)外知名院校及科研機構(gòu)，歷時兩年共同研發(fā)相關(guān)技術(shù)，解決了傳統(tǒng)發(fā)酵肉制品加工周期長、不宜常溫儲藏、風味接受度低的問題，實現(xiàn)了發(fā)酵肉的常溫零食化。

如今，三只松鼠酸Pro系列產(chǎn)品，具備低脂、低卡、肉質(zhì)更安全、更易吸收的等特點，包括發(fā)酵香腸、發(fā)酵牛肉條、發(fā)酵雞胸肉等多種品類。

任何創(chuàng)新都必須滿足消費者需求這一鐵律?！拔覀€人覺得‘帶殼的原味堅果’是堅果最合適的吃法，但所謂‘眾口難調(diào)’，推出每日堅果，是為滿足大部分消費者的合理需求。”章燎原說。

益生菌每日堅果圖

做“食品界的寶潔”

“三只松鼠為什么不做‘多品牌’？”曾經(jīng)有很多人問過章燎原這個問題。彼時，他的回答通常只有一句話——機會未到。原因在于，打造一個品牌，要經(jīng)歷“認知-購買-忠誠”的過程。于是在電商發(fā)展的初期，打造全品類品牌，是個更優(yōu)選擇。

舉個例子，淘寶流量分配是以店鋪流量為主要權(quán)重。一旦品牌店鋪搶占了流量入口，只要往池子中不斷添加優(yōu)質(zhì)商品，就能鎖定消費者。

然而，進入相對流量分散的“視頻時代”后，一切就有了變化。

企業(yè)通過“小快抖直B淘”（小紅書、快手、抖音、直播、B站、淘寶）的全域營銷，不僅能快速實現(xiàn)用戶傳播，還能實現(xiàn)直接銷售。

在此背景下，聚焦單品類的新品牌，更易達到“傳播+銷售”的目標，并迅速建立品牌認知。于是，元氣森林、小仙燉這類單品類品牌迅速崛起。

這一現(xiàn)狀，倒逼了三只松鼠改變戰(zhàn)略。

2020年以來，三只松鼠推出了四個子品牌：嬰童食品“小鹿藍藍”、寵糧品牌“養(yǎng)了個毛孩”、快食品牌“鐵功基”及喜禮品牌“喜小雀”。

“對三只松鼠來說，過去單品牌的模式不再適應新時代。多品牌協(xié)同的時代已經(jīng)到來，轉(zhuǎn)型勢在必行?！闭铝窃f。

怎么做新品牌？在章燎原看來，一定要發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，“譬如創(chuàng)造IP，就是三只松鼠擅長的能力?！?/p>

這幾個品牌，在名稱、包裝等方面都力求創(chuàng)新。以“小鹿藍藍”為例，IP形象是只藍色小鹿，大眼睛、長脖子有點搞怪。

這個形象是如何選定的呢？三只松鼠拿了不同的設計形象給一歲的小孩看，問哪個是小鹿，孩子指向哪、最愿意跟哪個形象產(chǎn)生互動，就敲定哪個。

最終結(jié)果，也印證了該方法的正確性。

“小鹿藍藍”今年6月上線以來，已達到月銷千萬元的量級。在電商平臺的評論區(qū)，許多用戶都曬出了自家孩子和商品的合影。

章燎原如此展望企業(yè)的未來：三只松鼠主攻堅果及部分大單品，其他子品牌各專注于一個領域，形成品牌協(xié)同，整個集團形成“食品界的寶潔”。

拓展多品牌的過程中，三只松鼠還在品類方面做減法，聚焦“大單品”。

公司會剔除銷售情況不理想、同質(zhì)化程度高或不符合 健康 趨勢的產(chǎn)品。未來，只有具備年銷售額千萬級別、具備創(chuàng)新基因的產(chǎn)品才會保留。

“到今年年底，三只松鼠SKU將穩(wěn)定在300個左右，會有更多不合要求的產(chǎn)品下架，也會有更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品走向消費者?！闭铝窃f。

這其中，既有機遇又有挑戰(zhàn)。

在流量分化時代，以線上全域營銷，讓新品牌被消費者記住、認可，實現(xiàn)“從0到1”的蛻變會更加簡單，但“從1到100”則會更難。

“原因在于，品牌壁壘是基于‘人找貨’的邏輯，在線上可以理解為消費者的主動搜索。但如今，各類電商平臺都會基于算法，去給消費者推送產(chǎn)品，變成‘貨找人’。于是，任何品牌都很難建立長期、穩(wěn)定的線上壁壘。”章燎原說。

這種情況下，就要在線下物理空間也形成壁壘，做到全渠道銷售。

“通俗地講，我們會先在線上全域營銷把新品牌打響，再通過全渠道銷售體系，在線上、線下都形成壁壘。近幾個月，我們通過開店、直供等方式，線下銷售占比已提升到35%以上?！闭铝窃f。

供應鏈是強大的護城河

面對未來，三只松鼠為持續(xù)創(chuàng)新構(gòu)建的護城河，既有前文提及的“全域營銷+全渠道”，也有包括研發(fā)、原料、生產(chǎn)、物流的供應鏈體系。

研發(fā)既有自主投入，又有外部協(xié)同。本次“首屆中國堅果零食產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高峰論壇”的舉辦，便體現(xiàn)了三只松鼠對外部協(xié)同的重視。

2019年，全國堅果炒貨行業(yè)產(chǎn)值達1766.4億元，增速達8.7％。然而，章燎原發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)科學界對這一行業(yè)的研究成果并不豐富。

論壇現(xiàn)場，三只松鼠還發(fā)起成立中國堅果零食營養(yǎng) 健康 創(chuàng)新中心，旨在與國內(nèi)高校及科研院所聯(lián)動，致力于推動行業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新。

當然，供應鏈最核心的所在，還是生產(chǎn)環(huán)節(jié)。長期以來，外界對三只松鼠在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的代工模式褒貶不一。

目前三只松鼠成立了嚴格的質(zhì)量管理體系，下設供應商質(zhì)量管理、自有工廠質(zhì)量控制、物流倉儲質(zhì)量管控、線下門店食品安全管理、專業(yè)檢測、質(zhì)量標準及數(shù)字化管理等職能板塊，確保產(chǎn)品質(zhì)量底線。

就在論壇正式舉辦的前一天，權(quán)威評審機構(gòu)ITS、SAI相關(guān)負責人走進蕪湖三只松鼠總部現(xiàn)場頒證，三只松鼠在無為市的自有工廠和自有倉庫通過BRCGS和FSSC22000歐洲食品安全雙體系認證，成為互聯(lián)網(wǎng)休閑零食行業(yè)首家取得歐洲食品安全雙體系認證的企業(yè)，代表三只松鼠質(zhì)量得到了國際認可。

供應鏈的高質(zhì)量發(fā)展，不僅需要質(zhì)量，還需要效率與創(chuàng)新。

“實際上，代工分解了生產(chǎn)成本、能耗壓力，提高了生產(chǎn)效率，是實現(xiàn)效益、利潤提升的重要方式?！鄙鲜鲐撠熑苏f。

國內(nèi)休閑食品行業(yè)數(shù)字化進程一直相對緩慢，而三只松鼠打造的數(shù)字化供應鏈平臺，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化。該系統(tǒng)的最大功能，是加強了三只松鼠與供應鏈的信息流通，使消費端信息能回流到供應商、原料基地，讓后者能根據(jù)市場變化隨時應對。

“雖然不是自己的工廠、自己的基地，但我們通過數(shù)字化技術(shù)，可以把每一個環(huán)節(jié)都連接起來?！比凰墒笙嚓P(guān)負責人說。

目前，三只松鼠能根據(jù)消費者反饋，定制符合市場需求的產(chǎn)品。最終結(jié)果，就是能在短時間內(nèi)完成用戶洞察、產(chǎn)品上線、推陳出新的全過程。

章燎原表示，三只松鼠正在對供應鏈系統(tǒng)進行做出升級，并聯(lián)合合作伙伴共建“聯(lián)盟工廠”，“未來甚至會參股部分工廠，讓零售、制造一體化?！?/p>

值得注意的是，三只松鼠不僅希望實現(xiàn)自身發(fā)展，更希望帶動行業(yè)創(chuàng)新。從這個角度出發(fā)，現(xiàn)階段三只松鼠“重規(guī)模、輕利潤”的打法正當其時。

早在2019年年底，三只松鼠年銷售額便進入“百億俱樂部”——有了規(guī)模，才能迅速占領市場，降低成本。更重要的是，有了規(guī)模之后，才能以“規(guī)?；瘎?chuàng)新”促進全行業(yè)進步，打破休閑食品行業(yè)小、散、亂的格局。

小鹿藍藍形象照

“專注大單品”

——對話三只松鼠創(chuàng)始人章燎原

Q

支點 財經(jīng) ：三只松鼠最早是個單品牌、全品類的品牌，如今在品牌延展、品類精簡過程中，是否會有風險或挑戰(zhàn)？

章燎原： 當流量分化的時代到來之后，一個品牌很難代表太多品類。你的資源是有限的，做少才能做精，說自己能“又好又多”，那是吹牛。

因此，目前戰(zhàn)略肯定更符合行業(yè)趨勢。未來，三只松鼠的目標是作為一個多品牌集團，為每個中國家庭滿足食品場景方面全方位的需要。

在多品牌同時，我們會“專注極致單品”，而且聚焦之后，運營成本、效率也會提高，也有利于提升企業(yè)在供應鏈上的話語權(quán)。

現(xiàn)在公司發(fā)展框架已有了雛形。不過，所有商業(yè)模式都是預設的，我們現(xiàn)在判斷的是這個走向，一切都有待市場驗證。

Q

支點 財經(jīng) ：打造新品牌需要大量投入，一口氣推出四個子品牌，是否會有壓力？

章燎原： 毫無疑問，現(xiàn)在做一個新互聯(lián)網(wǎng)品牌的成本，比三只松鼠初創(chuàng)時要高出不少。我們對于這四個子品牌，也會根據(jù)具體情況調(diào)整投入節(jié)奏。

目前“小鹿藍藍”投入是最大的，它的品牌勢能已經(jīng)形成，每個月能達到千萬元級別，“養(yǎng)了個毛孩”的勢頭也還不錯。其他兩個品牌，還處于孵化、 探索 階段。

等前面品牌都有所成績后，我們會推出更多品牌——現(xiàn)在名字其實都想好了，都是“動物園屬性”。

Q

支點 財經(jīng) ：很多人覺得奇怪，為什么三只松鼠要做寵物食品？

章燎原： 寵物食品毛利很高，利潤十分驚人，這不是個 健康 現(xiàn)象——企業(yè)以為自己賺了錢，其實反倒是壓抑了市場需求，把市場容量搞低了。很多家庭里的貓貓狗狗，都是在吃剩飯剩菜，因為寵物食品實在太貴，買了劃不來。

三只松鼠推出“養(yǎng)了個毛孩”，不是為了要搶別人飯碗。我們的目標是想讓大部分還在吃剩飯剩菜的貓吃得了貓糧。

從人類食品到寵物食品，我們一定程度上是“降維打擊”。

以包裝為例，很多寵物食品都是用麻袋裝的，多放幾天就容易返潮變質(zhì)。我們是分袋包裝，方便定時定量喂養(yǎng)，更加科學。

寵物食品是飼料標準，三只松鼠品控能力肯定高于傳統(tǒng)寵物食品。譬如過去寵物食品的保質(zhì)期普遍在18個月，我們調(diào)到了8個月，更新鮮了。

除此之外，我們的毛利也維持在合理水平。

只是做了簡單的這幾個動作，消費者接觸產(chǎn)品后，下單速度就特別快。

Q

支點 財經(jīng) ：下一步，三只松鼠還會推出哪些核心單品？

章燎原： 我們馬上會推出一款“超級堅果”。

我認為堅果的殼和果肉是個有機整體，帶殼加工、剝殼食用才最好吃，唯一問題就是不好剝。只有果仁的產(chǎn)品，風味其實會有所降低。

我們會推出的這款產(chǎn)品會采用全新 科技 ，讓殼更好剝出來，仁也更加酥脆。

編輯丨劉定文 胡馨月

三、三只松鼠老板畢業(yè)于哪個學校

安徽機電職業(yè)技術(shù)學院

四、三只松鼠是集權(quán)還是分權(quán)

三只松鼠的股權(quán)架構(gòu)。

“三只松鼠”是一家以堅果為主營業(yè)務的電商，創(chuàng)業(yè)五年就突破50億元的銷售額。據(jù)公司官網(wǎng)： “三只松鼠股份有限公司位于安徽省蕪湖市，2012年注冊成立，是一家以堅果、干果、茶葉、休閑零食等食品的研發(fā)、分裝及銷售的為主的產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)，圍繞“讓天下主人爽起來”的使命，業(yè)務范圍已擴展至動漫、影視等領域。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代大潮下，三只松鼠從五個人的創(chuàng)業(yè)團隊，僅用五年的時間就成為一家年銷售額超過50億元的企業(yè)。截至目前，三只松鼠擁有員工3200多人，平均年齡24.5歲。”

2012年創(chuàng)業(yè)，幾年來每年業(yè)績翻倍，2014至2017年分別實現(xiàn)營收9億、20億、44億及將近70億元，占據(jù)了全國堅果市場23%份額，零食市場10%份額，是今年1111電商日僅半小時成交額就破億的 30 個品牌中唯一的零食品牌。公司2015年就扭虧為盈獲凈利897萬元，2016年2.4億元，2017 上半年 2.41億元。

但公司也非一帆風順，據(jù)章燎原稱，2017是他創(chuàng)業(yè)以來最不舒服的一年，8 月份媒體報道其一款產(chǎn)品霉菌超標，9月份增長停滯，雙 11增長勢頭第一次平了，公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，過去一年，三只松鼠內(nèi)部經(jīng)歷了產(chǎn)品推倒重來、組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、價值觀升級及商業(yè)模式調(diào)整，有關(guān)章燎原帶領團隊進行的逆轉(zhuǎn)之戰(zhàn)，可參考 峰瑞資本的專文：“對話章燎原：三只松鼠的逆轉(zhuǎn)之戰(zhàn)” （ 2018年11月）。

據(jù)報導，三只松鼠獲IDG、今日資本及李豐等累計融資4.7億人民幣，估值高達40億元，為估值最高的單一品類電商品牌。另其官網(wǎng)也透露了融資情況：

2012年4月，獲得美國IDG資本150萬美元的天使投資，有了第一筆創(chuàng)業(yè)資金

2013年5月，再次獲今日資本、IDG資本617萬美元B輪投資，市值超過2.5億元

2014年3月，IDG資本、今日資本追加1億元人民幣C輪投資，市值超過10億人民幣

2015年9月，三只松鼠獲峰瑞資本3億人民幣D輪投資，市值超過40億人民幣

三只松鼠于2017年3月29日向證監(jiān)會申請創(chuàng)業(yè)板上市，10月20日以“更換簽字律師”為由主動提出中止審查，隨即在10天后恢復，并于10月27日更新了招股說明書申報稿（證監(jiān)會網(wǎng)站10月31日公布），證監(jiān)會針對第一版申報稿初步審核后于10月31日要求“反饋意見”（共65條）。

上圖是證監(jiān)會12月12日發(fā)布公告稱，鑒于三只松鼠尚有相關(guān)事項需要進一步核查，決定取消對該公司的審核（原來排定在12月13日上會）。

招股說明書及反饋意見等都是公開資料。三只松鼠是一個不錯的案例，可以針對創(chuàng)始人股權(quán)、公司融資（增資）、外資入股、高管期權(quán)、與VC對賭等，作一些學術(shù)探討。

上兩圖截自三只松鼠的招股說明書（申報稿，2017年10月27日更新），八個直接股東可以歸納為五個群體：

創(chuàng)業(yè)者章燎原44.52%及燎原投資 1.86%，章燎原合計46.38%

IDG (Nice Growth 及 Gao Zheng兩個境外有限合伙基金) 27.66%

今日資本（LT Growth 境外有限合伙基金）18.64%

李豐的基金5.36%。自友投資是GP，自友松鼠是LP基金。

松果投資中心1.96%

也可以再整合成三個群體：

IDG及今日資本，兩家境外基金投資者，合計46.3%。他們兩家VC投資時與公司及創(chuàng)業(yè)者簽有IPO的對賭協(xié)議。

李豐的基金5.36%，境內(nèi)基金的投資者，但沒簽對賭協(xié)議。

燎原投資基本上是章燎原的（他擁有99%，他太太樊靜1%），占三只松鼠1.86%；而松果投資中心則是一個高管期權(quán)的持股平臺，占1.96%，章燎原為普通合伙人，執(zhí)行合伙事務，掌握了持股平臺的控制權(quán)，因此，章燎原透過直接44.52%及兩個持股平臺（燎原投資1.86% + 松果投資中心1.96%），控制著48.34%。

在三只松鼠的投資者中，值得探討的是李豐的角色。李豐于2008年加入IDG資本，成為IDG歷史上最年輕的合伙人，也引領IDG主導投資了宜信、Bilibili、豬八戒等一系列優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，三只松鼠2012年2月成立后，兩個月時間內(nèi)李豐就主導了IDG的150萬美元投資，此后的后續(xù)融資都有李豐的影子，IDG繼續(xù)跟進2013的B輪及2014的C輪，李豐并擔任公司董事，到了2015年9月的D輪，李豐剛離開IDG，成立了峰瑞資本，他再以自己的基金投資。 這也印證了“創(chuàng)業(yè)項目跟著投資人走”的說法，三只松鼠是IDG的Portfolio，但更是李豐的項目。

峰瑞資本投資三只松鼠，是一個投資者與創(chuàng)業(yè)者的美麗循環(huán)。 在2012年2月章燎原創(chuàng)業(yè)時，李豐主導的IDG資本很快速的提供了關(guān)鍵的天使發(fā)展資金，到2015年中，李豐離開IDG自己創(chuàng)業(yè)時，章燎原投桃報李提供了一個優(yōu)質(zhì)項目給李豐投資（新GP團隊的第一代基金的募資，急切需要High Profile的好項目展示給LP）。一個流傳較廣的說法：峰瑞資本成立第5天，李豐給章燎原打了電話“我出來創(chuàng)業(yè)了，新成立一個基金，我給你投點錢吧?！?另也傳言在2015年9月16日的融資發(fā)布會上，章燎原半開玩笑地表示“這筆投資我本來不想要的，但是我要支持李豐創(chuàng)業(yè)嘛?！?/p>

但在招股說明書上，并未出現(xiàn)“峰瑞基金”的名字。 李豐在創(chuàng)辦峰瑞的初期，募集了美元以及人民幣的主基金，也另募了三個專項基金，其中一個“自友松鼠”基金投資到三只松鼠。專項基金一般都是先有項目，才去募資，這個以“松鼠”為名的基金就是專門為了投資三只松鼠而募集的。如上表顯示，重要的LP包括：自友投資（擔任GP）占基金份額1.0047%、上海歌斐鴻本投資29.5508%、宋曉平59.9882%及韓靜5.9102%等總共7家。

2015年7月，自友投資（作為GP）先以買老股的方式，以20M（2千萬元人民幣）作價，從章燎原處取得0.57%的股權(quán)(后經(jīng)稀釋到招股書的0.53%)，兩個月后（等基金募集完成）自友松鼠有限合伙基金投資了166M，取得4.93%的股權(quán)(后經(jīng)稀釋到招股書的4.83%)，因此當時公司的估值為3367M人民幣，此李豐的基金（GP及LP）總共投資186M取得5.5%股權(quán)，此與新聞發(fā)布會提到的投資3億元，估值40億元，有一點差距。但觀之中國普遍的投資及估值浮報濫報的現(xiàn)象（以美金充人民幣、多加一個零……），我認為三只松鼠“歸納整數(shù)”的公關(guān)宣傳，還是可以接受的。

三只松鼠成立時是一家內(nèi)資公司（創(chuàng)業(yè)者章燎原100%擁有），注冊資本一百萬元人民幣，2012年 4月因接受境外美金基金IDG資本150萬美元的投資而改制為中外合資企業(yè)，注冊資本增加至 1,298,701元，IDG的Nice Growth Limited 以 750,094美元的價格認購新增的 298,701元注冊資本（溢價部分計入資本公積金）。再經(jīng)后續(xù)募資，公司外資股東有三家：Nice Growth及Gao Zheng（兩家是IDG的基金）以及 LT Growth（今日資本的基金），外資持股合計46.3%。

外資入股，一般都依慣例在香港設立SPV（特殊目的公司），再投入內(nèi)地。以今日資本的投資為例，它則有三層的安排（如上面的第一圖）：

LT Growth Investment IX (HK) Limited 是一家香港公司，在2013年5月及2014年3月兩次投資三只松鼠，持有 18.64%股權(quán)。

上述香港公司，則由注冊在BVI 的 LT Growth Investment IX Limited (BVI)所全資擁有。

而上述BVI 公司，則由注冊在開曼群島的Capital Today China Growth Fund II, LP所全資擁有。

最高一層的開曼公司（Capital Today China Growth Fund II, LP），就是我們所熟悉的由徐新管理的今日資本的有限合伙基金，該基金有57家的有限合伙人LP，上面第二圖僅截圖前面的8家。 在公司上市時，一般對公司的股東都需要作“穿透”申報，有限合伙基金是特例，一般不再要求繼續(xù)“穿透”，要不然會再從目前的三層繼續(xù)到第四或第五層（如Axiom Asia及Asia Alternatives等都是FoF母基金，其后面還有極為復雜、甚至多層的LP投資者）,但若是一般的公司股東，則需“穿透”至自然人為止。

IDG的Nice Growth Limited也是類似的三層架構(gòu)安排，它是一家香港的有限公司，擁有三只松鼠22.96%股權(quán)，其上層的公司是在BVI 的Sunny Rosy Limited有限公司，而Sunny Rosy則是由兩家IDG在美國特拉華州注冊的有限合伙基金（有HarbourVest、Hamilton Lane 等LP），以94%及6%的比例合資設立。

IDG的第二家基金Gao Cheng Capital Limited有三只松鼠4.7%的股權(quán)，因未達5%，故未詳細披露“穿透”其上層的股東架構(gòu)，但可以確定的，一定也是類似的三層架構(gòu)或至少兩層的安排。 很多投資中國的海外基金，比較多的是用兩層的安排，即在開曼群島注冊的有限合伙基金透過一個香港的SPV，投資境內(nèi)項目。

一家注冊在開曼的創(chuàng)投基金不直接作過境投資，而是透過在香港設立的SPV，主要是在某些特殊狀況下（譬如基金即將到期等），可以“賣掉”香港公司，達到實質(zhì)上從境內(nèi)項目退出的目的（當然這個間接退出，還是有698條款繳稅的問題），另以前或可享受香港CEPA下的預扣所得稅減半的優(yōu)惠，但實務上因香港的SPV并非運營公司，這個設想已無可能。

（資料來源：2017年10月27日招股說明書申報稿）

在三只松鼠的股東結(jié)構(gòu)里，持有1.96%的“松果投資中心”是公司員工/高管的持股平臺。 2016年12月18日，經(jīng)公司第五次臨時股東大會決議通過《關(guān)于公司實施員工股權(quán)激勵的議案》，由章燎原作為普通合伙人與激勵對象（作為有限合伙人）共同設立5個有限合伙企業(yè)（即松果一號、松果二號、松果三號、松果四號及松果五號），該5個有限合伙企業(yè)（作為有限合伙人）再與章燎原（作為普通合伙人）設立松果投資中心作為員工持股平臺，通過該員工持股平臺向公司增資的方式使激勵對象取得公司股份，合計1.96%。

三只松鼠的員工持股平臺有三個比較特殊的地方。第一，它是兩層有限合伙企業(yè)的設計。業(yè)界的通行作法是設立一個員工持股平臺（一般是有限合伙企業(yè)），并讓員工持有該合伙企業(yè)的股權(quán)（份額），但三只松鼠的員工并不在一級股東的“松果投資中心”里持股，而是在二級股東的松果一到五號里面持股。

第二個特殊之處，是員工及高管的持股比率非常低。在松果投資中心，章燎原直接持有13.33%，而在松果一號到五號，章還間接持有41%到63.88%的股權(quán)，把直接及間接持有的股權(quán)作個加總，章持有松果投資中心的57.358%，占1.96%里面的1.12%，也就是說157個參與持股的員工（松果一到五號計162個員工，因章都擔任GP，故減5），僅占公司0.84%的股權(quán)。跟一般公司在上市前分階段授予共同創(chuàng)業(yè)者、高管及員工持股十幾甚至幾十%的股權(quán)相比，實天壤之別。

（資料來源：2017年10月27日招股說明書申報稿）

三只松鼠員工持股平臺的第三個特殊之處，是共同創(chuàng)業(yè)者及高管的持股偏低。2012年2月與章燎原一起創(chuàng)業(yè)的有四個伙伴，但公司股權(quán)一直是章一人控制，將近五年之后，到2016年底準備上市前，才作了員工持股平臺，這些共同創(chuàng)業(yè)的伙伴及一路伴隨公司成長的高管才被授予期權(quán)。

跟其他互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團隊的高大上相比，三只松鼠真的是“屌絲逆襲”， “松鼠老爹” 章燎原的創(chuàng)始員工，有做廚師開過飯館的發(fā)小，有老東家的下屬，有剛畢業(yè)的小姑娘，還有在網(wǎng)上發(fā)帖吐槽的離職少年。在三只松鼠內(nèi)部有這樣一句調(diào)侃：“初創(chuàng)團隊的五個人就是比垃圾稍微好一點的”。

公司的元老及高管的期權(quán)都集中在“松果一號”，松果一號占有松果投資中心33.33%股權(quán)（相較于主要為一般員工的松果二至五號僅各占13.33%），其中“鼠小瘋”郭廣宇（公司董事，創(chuàng)始員工，持有松果一號 6%；松果一號持有松果投資中心 33.33%；松果投資中心持有三只松鼠1.96%）間接持有三只松鼠0.039%，“鼠政委”潘道偉（公司董事）間接占股 0.039%，魏本強（公司董事）0.039%，“鼠大瘋”胡厚志0.033%，鼠阿M明姍姍0.033%，吳斌（公司監(jiān)事，創(chuàng)始員工）0.033%。

（資料來源：2017年10月27日招股說明書申報稿）

三只松鼠于2017年3月29日向證監(jiān)會申請創(chuàng)業(yè)板上市，并于10月27日更新了招股說明書申報稿，更新稿除了提交2017前半年的財報外，與第一版最大的不同在于解除了與投資方關(guān)于上市的相關(guān)承諾。第一版招股說明書中提及，在引進 Nice Growth、Gao Cheng及 LT Growth等三家外資投資人時，簽署的相關(guān)投資協(xié)議中存在隨售權(quán)、回購權(quán)、連帶并購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)及重大事項一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利安排。招股書也提及2015年12月股改時，VC股東暫時中止對賭協(xié)議，但同時約定“如果公司在簽署終止協(xié)議后24個月內(nèi)沒有實現(xiàn)合格上市，則特殊權(quán)利自動恢復效力”。從法律意義上講，如果到2017年12月17日公司還沒上市，VC投資人將能擁有這些特殊保護權(quán)利，并得隨時啟動行權(quán)。

10月27日的第二版招股書顯示，公司與各投資方簽訂的對賭協(xié)議已經(jīng)解除，表明在2017年8月及9月間已與各投資方分別簽署了“優(yōu)先權(quán)利終止協(xié)議”及“股東協(xié)議的終止協(xié)議”，各投資方并出具聲明：“本人/本單位與三只松鼠股份有限公司及其股東之間不存在以書面或口頭形式達成的任何涉及或可能涉及的投資者投資回報承諾、公司經(jīng)營業(yè)績承諾、與公司上市有關(guān)的相關(guān)承諾、補償條款、股份回購等協(xié)議或承諾。自本聲明出具之日起，無論是否與公司及其股東以書面或口頭形式達成有任何涉及或可能涉及的投資者投資回報承諾、公司經(jīng)營業(yè)績承諾、與公司上市有關(guān)的相關(guān)承諾、補償條款、股份回購等事項的約定或承諾均予以廢止，并不就該等事項向公司及其股東追究違約責任?！?/p>

我認為，幾個投資方在去年10月間解除2015年12月17日簽訂的“兩年上市、否則恢復”協(xié)議，是一個合理的安排。這種“IPO對賭”的安排有三個考慮節(jié)點：提交上市申請材料并仍然有效、獲得審核通過及正式掛牌，而三只松鼠2015年底簽的“附條件的終止協(xié)議”，系以“獲得審核通過”為觸發(fā)條件，但同時約定“若發(fā)行人的上市未獲審核通過，除非各方經(jīng)協(xié)商確定繼續(xù)再次提交上市申請材料的，否則投資人將自動恢復其在投資文件項下享有的任何優(yōu)先權(quán)利?！?因此在三只松鼠已提交材料并在審核的階段，經(jīng)各方友好協(xié)商，解除該協(xié)議，并據(jù)以提交新一版的招股書，將有利于公司的上市以及投資者的獲利退出。

以IDG、今日資本及峰瑞資本的專業(yè)及品牌，上述行之公文書的協(xié)議解除，將不會僅是表面的。但特殊權(quán)利放棄在先，公司能否上市還有變數(shù)，對投資人確是一個重大決策，但以三只松鼠的運營、業(yè)績及上市可能性，投資人“賭”并促進公司上市，應該是比“賭”不上市而拿回那些特殊權(quán)利，將更有勝算。

上面是我在MBA課程上使用的投影片，探討對賭條款等股權(quán)控制的問題。 上述鼎輝-俏江南的案例，可作為“多米諾觸發(fā)”相關(guān)條款的討論，太子奶則是另一個精典案例，可探討外在環(huán)境的沖擊及影響。為擴張業(yè)務的需要，2006年12月，太子奶引進英聯(lián)、摩根士丹利及高盛的7300萬美元投資，同時由花旗、荷蘭等六家銀行，提供5億元的授信。 董事長李途純與投行簽署對賭協(xié)定：3年內(nèi)，如果業(yè)績增長超過50%，將降低三大投行股權(quán)；否則，李途純將失去控股權(quán)。 但2008年11月，在四處籌款、引進戰(zhàn)略投資者未果的情況下，按照“對賭協(xié)議”，李途純將61.6％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三大投行。 更可悲的是，李途純因涉嫌非法吸收公眾存款于2010年6月17日被刑拘，后被批捕。 這個案例的教訓：企業(yè)的經(jīng)營，可能面臨不可控的環(huán)境因素（如本案的三聚氰胺和國際金融危機），此等不利因素，原本應由全體股東共同面對及承擔，但在對賭條款下，卻由創(chuàng)業(yè)者扛下全部責任，而投資方卻反而享受了此等環(huán)境不利因素的“紅利”。

對賭協(xié)議是把雙刃劍。 對賭條款可促成雙方快速達成投資協(xié)議，承諾對賭也可追求投資當時較高的公司估值，但某種程度上，也把本應“同舟共渡”的兩方股東，置于對立面，故簽訂對賭協(xié)議應考慮“除外條款”，以排除不可控、外在環(huán)境對企業(yè)運營造成的重大不利影響，還有“保底條款”，避免一刀切式的巨大風險，即使在最壞的狀況下，企業(yè)經(jīng)營者還能保有最低股權(quán)或控股權(quán)。 在實務中，對賭協(xié)議的較高財務目標，也可能導致管理層被迫做出高風險的非理性決策，將不利企業(yè)的長期發(fā)展，可考慮在對賭的標的中，多一些非財務指標。

另外在法律效力上，中國的法院對于投資方與控股股東之間的對賭協(xié)議效力采取認可態(tài)度，法院認為該等協(xié)議有利于高效率促成交易，對企業(yè)的經(jīng)營管理起到一定的良性引導，并對雙方交易具有一定的擔保功能，只要不存在損害公共利益，股東間的對賭協(xié)議有效；而對于投資方與目標公司之間對賭協(xié)議的效力，則采取否定態(tài)度，認為一旦觸發(fā)并導致目標公司向投資方履行賠償責任，會導致公司資本的抽逃并損害中小股東的利益。 與法院相比，仲裁機構(gòu)對于投資人與公司之間對賭的態(tài)度更為開放、靈活。只要相關(guān)協(xié)議是在遵循平等自愿、權(quán)益對等、公平合理、誠實信用等基本原則的基礎上簽訂的，對賭條款本身并不構(gòu)成違法，進而認定其為有效。

在三只松鼠的投資案例中，兩家外資VC（透過三個投資基金）的投資都有限期IPO的對賭條款，倒是內(nèi)資的峰瑞資本沒有這個要求，這個內(nèi)外資基金的投資條款的差異，并不反應業(yè)界的普遍狀況。 美國的創(chuàng)投基金的投資，極少有限期IPO或限期回購的對賭條款（可能在大型的并購案例中，有一些Earn Out 的設計），境外基金投資中國的境外項目也較少有這種條款，倒是在境內(nèi)人民幣基金的投資，對賭是常態(tài)，不管VC還是PE，很少發(fā)現(xiàn)不附限期IPO或限期回購等的對賭條款。

以上就是小編對于三只松鼠的董事長是誰問題和相關(guān)問題的解答了，如有疑問，可撥打網(wǎng)站上的電話，或添加微信。

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