溫州市思美廣告?zhèn)髅接邢薰臼?014-03-07在浙江省溫州市鹿城區(qū)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司(自然人投資或控股)，注冊(cè)地址位于浙江省溫州市黎明工業(yè)區(qū)20號(hào)403室。

溫州市思美廣告?zhèn)髅接邢薰镜慕y(tǒng)一社會(huì)信用代碼/注冊(cè)號(hào)是91330302093373374X，企業(yè)法人陳鋼，目前企業(yè)處于開業(yè)狀態(tài)。

溫州市思美廣告?zhèn)髅接邢薰镜慕?jīng)營(yíng)范圍是：設(shè)計(jì)、制作、發(fā)布、代理國(guó)內(nèi)各類廣告業(yè)務(wù)，企業(yè)形象策劃，展覽展示服務(wù)，禮儀服務(wù)，會(huì)務(wù)服務(wù)，室內(nèi)裝潢設(shè)計(jì)服務(wù)，企業(yè)管理咨詢，市場(chǎng)營(yíng)銷策劃，品牌推廣，廣告信息咨詢，經(jīng)濟(jì)信息咨詢（不含證券、期貨咨詢）。在浙江省，相近經(jīng)營(yíng)范圍的公司總注冊(cè)資本為1929668萬(wàn)元，主要資本集中在 1000-5000萬(wàn) 和 5000萬(wàn)以上 規(guī)模的企業(yè)中，共882家。本省范圍內(nèi)，當(dāng)前企業(yè)的注冊(cè)資本屬于一般。

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二、上市公司收購(gòu)為什么要放棄控股權(quán)益



德恒探索

上市公司控制權(quán)交易中的表決權(quán)委托與放棄

2021-08-03



【摘要】

表決權(quán)委托與放棄是分步實(shí)施上市公司控制權(quán)交易中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，通過(guò)表決權(quán)委托與放棄，能幫助收購(gòu)方提前實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制，有效鎖定交易。然而，對(duì)于表決權(quán)委托與放棄如何適用，監(jiān)管并沒有多少明確的規(guī)范性依據(jù)。筆者結(jié)合某上市公司控制權(quán)交易方案設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)表決權(quán)委托與放棄方案設(shè)計(jì)中應(yīng)該關(guān)注的問題，梳理了相關(guān)案例，分析了相應(yīng)法理，并提出相應(yīng)的見解和操作建議。

近幾年上市公司控制權(quán)交易非?；钴S，2019年共有144家上市公司公告了控制權(quán)交易，2020年高達(dá)233家，增長(zhǎng)61.81%，2021年上半年雖有所下降，但仍有84家。與控制權(quán)交易相伴相生的是表決權(quán)委托與放棄，2014-2021年上半年，上市公司涉及表決權(quán)放棄事項(xiàng)的公告有40條，涉及表決權(quán)委托事項(xiàng)的公告有431條。這些公告絕大部分發(fā)生在2019年至2021年上半年。



一、表決權(quán)的法律界定

《民法典》第二百四十條對(duì)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的定義為：所有權(quán)人對(duì)自己的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn),依法享有占有、使用、收益和處分的權(quán)利；《民法典》第一百二十五條規(guī)定，民事主體依法享有股權(quán)和其他投資性權(quán)利，從立法上明確對(duì)股權(quán)的保護(hù)。《公司法》第四條規(guī)定，公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利，這是法律層面對(duì)股權(quán)權(quán)利范圍的界定，此處的參與重大決策和選擇管理者的權(quán)利實(shí)踐中的體現(xiàn)即為表決權(quán)。

《民法典》明確所有權(quán)包括占有、使用、收益、處分四種權(quán)能，這四種權(quán)能可以類推到股權(quán)上適用。股權(quán)是一種權(quán)利，不具有實(shí)物的占有屬性，所有權(quán)的占有權(quán)能在股權(quán)上體現(xiàn)為權(quán)利登記，即依法享有要求在市場(chǎng)監(jiān)督管理局或中國(guó)證券登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱“中證登”）對(duì)其股權(quán)進(jìn)行登記的權(quán)利。收益主要為享受股權(quán)分紅、增值、剩余財(cái)產(chǎn)索取的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利。處分權(quán)主要是對(duì)股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押、出售的權(quán)利。使用權(quán)能在股權(quán)中體現(xiàn)為，股東行使其作為股東身份的權(quán)利，是股東依據(jù)《公司法》、《證券法》和公司章程的規(guī)定參與公司治理的權(quán)利，主要包括參與重大決策和選擇管理者的表決權(quán)、對(duì)公司事務(wù)的知情權(quán)、對(duì)造成損害公司利益行為的質(zhì)詢權(quán)等。

從目前上市公告來(lái)看，委托或放棄的表決權(quán)范圍一般包括出席股東大會(huì)的權(quán)利、股東大會(huì)中的表決權(quán)、提案權(quán)以及除收益權(quán)、處分權(quán)之外的權(quán)利，甚至包括知情權(quán)，該表決權(quán)的范圍顯然超出一般意義上對(duì)表決權(quán)的理解和界定，基本涵蓋除收益、處分之外的全部權(quán)利，甚至還包括對(duì)處分權(quán)的限制。

關(guān)于表決權(quán)委托與放棄的具體適用，《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等在內(nèi)的已生效監(jiān)管文件沒有具體規(guī)定，實(shí)踐中參照的主要是2018年4月13日上海證券交易所發(fā)布的《上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（下稱“《上交所信披指引》”）和深圳證券交易所發(fā)布的《上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》(下稱“《深交所信披指引》”)。但該兩份征求意見稿自2018年4月征求意見以來(lái)3年多，并沒有正式發(fā)文。

二、產(chǎn)生原因

上市公司控制權(quán)交易中，收購(gòu)方的目的是取得控制權(quán)，主要體現(xiàn)在公司股東大會(huì)和董事會(huì)中對(duì)公司重大事項(xiàng)決策的控制。一般來(lái)說(shuō)，表決權(quán)與股權(quán)是相匹配的，股權(quán)比例越高，表決權(quán)就越高[1]。表決權(quán)委托與放棄是上市控制權(quán)交易中的權(quán)宜之計(jì)，是買賣雙方利益博弈的結(jié)果。主要形成有以下原因：

（一）因董監(jiān)高限售導(dǎo)致控制權(quán)交易需要分步實(shí)施

根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，董監(jiān)高每年轉(zhuǎn)讓股份不超過(guò)其持有股份的25%，離任后持有本公司的股票在半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓[2]。上市公司實(shí)際控制人一般為董事長(zhǎng)，如果自然人直接持股，受到董監(jiān)高限售的限制。每年25%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓顯然不能立即實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方在股權(quán)層面的控股地位。為實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方提前對(duì)上市公司的控制，需要表決權(quán)的委托進(jìn)行調(diào)節(jié)。上市公司思美傳媒（002712）的控制權(quán)交易流程中這個(gè)操作體現(xiàn)得淋漓盡致。

2019年8月26日，思美傳媒發(fā)布公告，實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)朱明虬擬將其持有的思美傳媒38.48%的股權(quán)中的9.62%轉(zhuǎn)讓給四川旅投,將19.60%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給四川旅投，并放棄其剩余9.27%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。加上首創(chuàng)投資一并向四川旅投轉(zhuǎn)讓0.77%的股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓完成后，四川旅投持有思美傳媒10.39%的股權(quán)和29.99%的表決權(quán)，成為思美傳媒的控股股東。朱明虬擁有公司28.86%的股權(quán)，但表決權(quán)為0。

2019年11月6日，朱明虬辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，保留董事職務(wù)。

2020年1月6日，朱明虬將其對(duì)上市公司28.86%股權(quán)中的7.22%轉(zhuǎn)讓給四川旅投；本次轉(zhuǎn)讓后四川旅投持有上市公司17.61%的股權(quán)和29.99%的表決權(quán)。朱明虬持有上市公司21.65%的股權(quán)，但表決權(quán)仍為0。

2020年3月23日朱明虬辭去董事職務(wù)，不再擔(dān)任公司的董監(jiān)高。

2020年10月8日，在董監(jiān)高離任半年以后，朱明虬將其持有的12.38%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川旅投。本次轉(zhuǎn)讓完成后，四川旅投持有上市公司的股權(quán)比例達(dá)29.99%，朱明虬的股權(quán)比例為9.27%，擁有公司的表決權(quán)繼續(xù)為0。

從思美傳媒的案例看，實(shí)際控制人朱明虬因高管限售每年不超過(guò)25%的規(guī)定，從2019年開始跨兩個(gè)自然年度分步實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓，每次轉(zhuǎn)讓股權(quán)均不超過(guò)其持有上市公司股權(quán)的25%，兩步實(shí)施后合計(jì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例達(dá)16.48%。在此大局已定的情況下，朱明虬第二步轉(zhuǎn)讓完成后辭去董事職務(wù)，辭職半年后的2020年10月8日，將12.38%的股權(quán)進(jìn)行第三次轉(zhuǎn)讓，順利實(shí)現(xiàn)四川旅投作為上市公司控股股東。

（二）根據(jù)交易需要分步實(shí)施而提前鎖定控制權(quán)

有些上市公司的控制權(quán)交易并沒有董監(jiān)高限售的限制，但可能雙方為更好地磨合和實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理的順利過(guò)渡，主觀意愿設(shè)定的分步實(shí)施。收購(gòu)方為防止交易過(guò)程中產(chǎn)生變數(shù)，會(huì)同時(shí)實(shí)施表決權(quán)委托。

2018年5月4日，宜安科技（300328）發(fā)布公告，控股股東宜安實(shí)業(yè)擬將其持有的9.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給株洲國(guó)投，同時(shí)將7.33%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給株洲國(guó)投。股份轉(zhuǎn)讓前宜安實(shí)業(yè)持有宜安科技39.11%的股權(quán)，株洲國(guó)投已擁有上市公司10.86%股權(quán)；本次交易完成后，宜安實(shí)業(yè)持有宜安科技29.33%的股權(quán)，表決權(quán)比例為22%。株洲國(guó)投持有20.64%的股權(quán)和27.97%的表決權(quán)，為上市公司的控股股東。

2018年11月27日，就股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成在中證登的過(guò)戶登記。

2019年9月2日，宜安實(shí)業(yè)將其持有的上市公司7.33%的股權(quán)（即為表決權(quán)委托部分的股權(quán)）轉(zhuǎn)讓給株洲國(guó)投，同時(shí)解除此前的表決權(quán)委托。本步交易完成后，株洲國(guó)投持有宜安科技的股權(quán)和表決權(quán)比例達(dá)到27.97%，成為實(shí)際控制人，宜安實(shí)業(yè)的股權(quán)和表決權(quán)比例降至22%。

至此，雙方經(jīng)過(guò)一年半左右的時(shí)間完成上市公司的控制權(quán)交易，收購(gòu)方開始即通過(guò)表決權(quán)委托鎖定控制權(quán)，降低了交易過(guò)程中的不確定性。

（三）收購(gòu)方以較小的代價(jià)取得控制權(quán)

控制權(quán)交易中，有些收購(gòu)方想在盡量少支付股權(quán)對(duì)價(jià)的情況下，又能一舉兩得實(shí)現(xiàn)控股股東的地位。因此，需要通過(guò)表決權(quán)委托增強(qiáng)其控制權(quán)。

2019年9月16日，跨境通（002640）發(fā)布公告，楊建新先生及其一致行動(dòng)人擬將其持有的6.55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州開發(fā)區(qū)新興產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新興基金”），并15.47%股份的表決權(quán)委托給新興基金。交易完成后，新興基金花費(fèi)6.55%的收購(gòu)成本，持有跨境通22.22%的表決權(quán)，成為表決權(quán)最多的股東。楊建新先生及其一致行動(dòng)人股權(quán)比例為15.47%，但表決權(quán)為0。新興基金收購(gòu)價(jià)格為9.72元每股，跨境通當(dāng)時(shí)股票的市價(jià)約8.4元。收購(gòu)方雖支付相應(yīng)的表決權(quán)委托溢價(jià)，該溢價(jià)遠(yuǎn)小于委托部分股權(quán)的收購(gòu)價(jià)格。

2020年8月18日，新興基金經(jīng)過(guò)多輪二級(jí)市場(chǎng)增持后，持有跨境通的股權(quán)比例增至8.47%，取得24.14%的表決權(quán)，至今仍維持該股權(quán)比例。從單個(gè)主體持股比例看，新興基金僅為第三大股東，但其表決權(quán)比例為24.14%，出售方雖為第一大股東擁有13.69%的股權(quán)，但表決權(quán)為0。

三、具體適用主要關(guān)注事項(xiàng)

表決權(quán)委托與放棄是上市公司控制權(quán)交易中為達(dá)成雙方的目的而常用的交易策略，具體適用過(guò)程中有諸多需要關(guān)注的事項(xiàng)：

（一）是否所有的上市公司控制權(quán)交易中均需要表決權(quán)委托或放棄

表決權(quán)委托或放棄主要是在分步實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)交易的情況下的一種權(quán)益之計(jì)，一般情況下，如果根據(jù)交易本身的情況沒有必要分步實(shí)施，可能就不用采取表決權(quán)委托或放棄。如2020年5月19日京漢股份（000615）的控制權(quán)交易公告，出售方京漢控股將其持有上市公司的29.302%股份轉(zhuǎn)讓給奧園科星，一步完成了控制權(quán)交易，不涉及表決權(quán)的委托或放棄。

有些情況雖然能一步取得控制權(quán)，但出售方剩余股權(quán)比例仍很高，對(duì)收購(gòu)方的控制權(quán)形成威脅，為確保收購(gòu)方控制權(quán)的實(shí)現(xiàn)，需要出售方配合采用表決權(quán)放棄。2021年6月25日，嘉凱城（000918）發(fā)布公告，公司控股股東廣州凱隆擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓將其持有的嘉凱城29.90%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華建控股并放棄27.85%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。嘉凱城的案例中，控制權(quán)交易完成后，收購(gòu)方超過(guò)出售方的股權(quán)比例僅2.05%，兩者股權(quán)比例相當(dāng)，如果不采用表決權(quán)放棄，會(huì)對(duì)收購(gòu)方的控制權(quán)造成極大威脅。

因此，是否需要表決權(quán)委托與放棄要根據(jù)交易的具體情況分析，如果不通過(guò)委托與放棄，收購(gòu)方能實(shí)際控制上市公司，出售方的表決權(quán)比例不會(huì)對(duì)收購(gòu)方的表決權(quán)形成威脅，就不需要表決權(quán)委托或者放棄。

（二）是否可以部分委托或放棄

表決權(quán)是股權(quán)的一種權(quán)能，股權(quán)具有可分割性，對(duì)應(yīng)的表決權(quán)也具可分割性，這是表決權(quán)委托或放棄存在的基礎(chǔ)。作為一項(xiàng)可分割的權(quán)利，可以部分委托部分自持，可以部分放棄部分自持，從而實(shí)現(xiàn)幫助收購(gòu)方調(diào)節(jié)控制權(quán)的目的。在股權(quán)比例一定的情況下，表決權(quán)的增強(qiáng)可以通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)：一種是表決權(quán)委托，即收購(gòu)方通過(guò)受托行使出售方的表決權(quán)，獲得超出其股權(quán)比例的表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制；另一種是出售方放棄自己的全部或部分表決權(quán)，使得收購(gòu)方在不是最高股權(quán)比例的情況下，獲得相對(duì)最高比例的表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制。具體交易中采用委托還是放棄，取決于收購(gòu)方第一步取得股權(quán)的比例。如果收購(gòu)方第一步?jīng)]有收到較多的股權(quán)，需要通過(guò)表決權(quán)委托增強(qiáng)其控制權(quán)，如果收購(gòu)方第一步已經(jīng)收購(gòu)足以控制上市公司的股權(quán)，可以通過(guò)表決權(quán)放棄降低出售方的話語(yǔ)權(quán)。

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四、思美傳媒怎么報(bào)名演員面試

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